广证策略 IPO雷达｜从深交所折戟到北交所过会，鼎佳精密仍藏行业需求萎缩、产能消化等隐忧

　　4月7日，苏州鼎佳精密科技股份有限公司（以下简称“鼎佳精密”）北交所IPO成功过会，并于当月30日提交招股书注册稿。

　　招股书（注册稿）显示，鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售。产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。

　　值得注意的是，鼎佳精密的IPO闯关之路并不平坦，此前该公司因2023年业绩变脸折戟深交所主板，本次上市仍带着招股书背后暗藏的客户集中度高企、应收账款激增、产能消化存疑等问题。

外销占四成叠加行业需求萎缩

公司近年业绩现波动

　　据招股书，2022年—2024年（简称报告期），鼎佳精密营业收入分别为3.29亿元、3.67亿元、4.08亿元，归母净利润分别为5357万元、5195万元、5955万元，业绩有一定波动性。

　　招股书提到，鼎佳精密存在业绩下滑风险。2022年，因下游消费电子行业需求下滑，公司订单减少导致收入规模下降，收入同比下滑15.99%，净利润同比下滑30.10%。2023年随着公司积极开发新产品，拓展新客户、新领域广证策略，公司收入逐渐恢复，利润仍存在小幅下滑，净利润同比下滑3.03%。

　　鼎佳精密产品主要应用于消费电子产品中的笔记本电脑领域，消费电子行业及笔记本电脑细分行业需求受宏观经济波动及全球公共卫生事件等影响较大，近年来需求下降明显。

　　2022年以来，消费电子行业需求大幅下降，行业整体形势低迷，全球笔记本电脑出货量约为2.2亿台，同比下降11.2%。2023年，受到需求疲软和渠道去库存影响，笔记本电脑市场萎缩明显，全年出货量约1.99亿台，同比下滑10.90%。2024年度，受益于Windows 11的更新和AI PC的发展，笔记本电脑出货量同比上升。

　　鼎佳精密称广证策略，近年来受全球通胀、地缘冲突、经济增速放缓等因素影响，笔记本电脑等消费电子产品市场空间萎缩明显，消费电子需求仍处于逐步复苏过程中。

　　与此同时，鼎佳精密收入还受到贸易政策变动影响。

　　招股书显示，2022年度、2023年度和2024年度，鼎佳精密外销收入分别为1.46亿元、1.47亿元和1.73亿元，占主营业务收入的比例分别为44.63%、40.41%和42.86%，外销收入占比相对较高。

　　报告期内，鼎佳精密不存在直接对美国销售的情况。但公司直接客户仁宝电脑最终为戴尔、惠普、联想等笔记本电脑品牌代工，和硕科技为华硕、微软等笔记本电脑品牌代工，戴尔、惠普、联想、华硕、微软等品牌存在美国市场销售情形。

　　鼎佳精密称，公司外销结算货币主要为美元，部分客户直接以美元定价，美元兑人民币汇率波动将对公司外销收入和经营业绩带来一定程度的影响。

近半营收靠五大客户

产能扩张受北交所两轮问询

　　报告期内，鼎佳精密前五大客户主要为仁宝电脑、台达电子、巨腾国际、立讯精密、和硕科技等制造服务商和组件生产商。报告期各期，前五大客户的营业收入金额合计分别为1.56亿元、1.84亿元和1.88亿元，营收占比分别为47.46%、50.07%和46.10%。

　　记者注意到，鼎佳精密面临着应收账款回收的风险。2022年—2024年各年末，公司应收账款账面余额分别为1.48亿元、1.99亿元和2.20亿元，占当期营业收入的比例分别为44.86%、54.26%和53.86%，占当期营业收入的比例分别为44.86%、54.26%和53.86%，占比较高。

　　鼎佳精密解释称，应收账款2024年末余额较2023年末余额增加10.35%，主要系公司2024年下半年销售额同比增长所致；应收账款2023年末余额较2022年末余额增长34.82%，主要系公司2023年下半年销售额同比增长所致。

　　招股书还提到，鼎佳精密存在新增产能无法消化和产能利用率下降的风险。报告期内，公司功能性产品的产能利用率分别为92.90%、77.48%和86.50%，功能性产品产能利用率先下降后上升；防护性产品的产能利用率分别为92.45%、77.54%和75.45%，整体呈下降趋势。

　　同时通过本次募集资金投资项目建设，公司将新增消费电子功能性器件生产规模约225,000万件/年，消费电子防护性产品生产规模约15,000万件/年，公司募投项目产能增幅较大。值得一提的是，北交所两轮问询均询问其扩产合理性。

“夫妻店”模式引关注

公司“亲属含量”过高？

　　截至招股说明书签署日，鼎佳精密实际控制人为李结平、曹云，李结平、曹云两人系夫妻关系。李结平直接持有公司61.86%的股份，曹云直接持有公司25.21%的股份。此外，李结平担任昆山臻佳的执行事务合伙人，通过昆山臻佳控制公司2.70%的股份表决权。

　　因此，李结平和曹云直接和间接合计控制鼎佳精密89.77%的股份表决权，为公司的实际控制人。

　　需注意的是，李结平和曹云的部分亲属也间接持有鼎佳精密的股份。

　　上文提到的昆山臻佳为鼎佳精密于2021年设立的员工持股平台。招股书显示，李结平的哥哥李结高、外甥李水兵、外甥女李水琴、妹夫徐新宏、女婿程斌、表弟计结喜、曹云的姐姐曹绪娟均为昆山臻佳有限合伙人。

　　上述几人分别持有该员工持股平台3.95%、3.95%、0.66%、3.95%、0.66%、1.32%、1.32%的出资额。

　　此外，上述几人在公司还担任部分高管职位。其中广证策略，李水兵在鼎佳精密担任董事会秘书、副总经理。李水琴任采购部采购员、曹绪娟任人力资源部招聘专员、计结喜任生产部模切工、李结高任昆山鼎佳物流部仓库作业员、徐新宏任重庆鼎佳业务部副总经理、程斌任昆山鼎佳包材事业部总经理。

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